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世联行:业绩持续高增,新业务增长可期

发布时间:2017-11-06    研究机构:方正证券

1. 营收净利持续高增,互联网+金融是主因:前三季度,公司营收51.9 亿,同增23.9%,归母净利5.3 亿,同增40.2%,毛利率24.5%,较去年同期提升1.4 个百分点。公司整体盈利能力提升,主要在于(1)互联网+业务快速发展,营收14.3 亿,同增60.7%,占比从21.2%上升为27.9%,逐步形成规模效益,毛利率同比上升15.0 个百分点;(2)金融服务恢复增长,营收4.6 亿,同增23.0%,扭转上半年下跌趋势(同减-19.0%),毛利率同比上升7.9 个百分点。

2. 传统业务稳定增长,业绩保障度高。前三季度房地产交易服务营收24.6 亿,同增4.1%;实现代理销售37.1 万套,目前累计已实现但未结算代理销售额3869 亿元,业绩保障度高达110.2(以2016 年代理业务营收35.1 亿为基准),未来3-9 月将增加营收29.7 亿元,今年大概率实现增长。但该业务占比逐年下降,与去年同期相比,在总营收中占比下降8.4 个百分点至48.1%。

3. 互联网+金融业务快速增长,新业绩增长极成型。(1)互联网+业务渠道从总部向各地区下沉,增速提升空间较大:华南区域1-9 月营收20.3 亿,同增1.7%,占比从47.7%下降至39.7%;华东、华北、华中及西南、山东区域营收增速分别为24.8%,28.7%,57.2%及88.7%,合计占比提升8 个百分点,可见,随着“房联宝”等平台覆盖面扩大,三四线城市互联网+业务将为业绩继续高增提供支撑。(2)贷款规模快速扩张,金融业务增长可期:当前公司贷款余额45.8 亿,同增299%,主要因为世联小贷各类信贷产品贷款发放增加304.4%,而信贷产品主要获客于代理业务、服务于代理业务,可见传统业务与新业务之间的协同增长作用。

4. 政策持续利好长租公寓发展,看好公司龙头前景,维持推荐:十九大强调“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”,预计鼓励租赁市场政策将会加速落地,利好长租公寓发展。公司作为集中式长租公寓龙头,截至目前,红璞公寓已布局深圳、广州、杭州、武汉等27 个城市,签约规模近6万间,出租率超90%。报告期内拟发行不超过17.3亿可转债用于长租公寓布局,未来对业绩贡献将会持续上升。预计公司2017-2019 年归母净利8.9 亿、11.3 亿、13.4亿,对应2017 年PE 为21 倍,给予推荐评级。

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